В кризис - удовлетворительна, для модернизации - неадекватна

Несмотря на то, что благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и антикризисные меры государства начинают трансформироваться в ощутимые позитивные изменения в реальном секторе и банковской системе, о преодолении кредитного сжатия говорить пока не приходится.

Результаты исследования Агентства финансовой статистики StatBanker, проведенного на основании официальных данных Банка России и Росстата, свидетельствуют о том, что в марте-сентябре 2009 года банковское кредитование продолжало стагнировать. Портфель выданных экономике РФ кредитов (кредиты компаниям, физлицам и индивидуальным предпринимателям) сокращается в среднем на 1% ежемесячно. У иностранных банков объём портфеля корпоративным клиентам сокращался с марта месяца в среднем на 4% ежемесячно. Частные российские банки сокращали свой корпоративный портфель кредитов в среднем на 2% каждый месяц, а у государственных банков объём портфеля практически не изменился ¹.

Ожидания же ЦБ в отношении октябрьского перелома тенденции оказались излишне оптимистичными. Согласно оборотной ведомости по счетам бухучета ², за прошлый месяц кредитный портфель, например, ВТБ снизился на 2,6%, Альфа-Банка – на 8,1%, Райффайзенбанка – на 5,2%. А первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев признался 9 ноября РИА «Новости» в том, что в целом по системе «рост кредитования в октябре если и был, то в пределах статистической погрешности».

Продолжающуюся стагнацию кредитования реального сектора банкиры объясняют тем, что кредитовать им по сути некого, хотя на первый взгляд ситуация в промышленности меняется к лучшему. Так, по данным конъюнктурных опросов Института переходного периода, нормальная доступность кредитов для предприятий в октябре выросла до 48% и впервые в ходе кризиса превысила долю респондентов, оценивающих доступность как «ниже нормы». Тем не менее, надеяться на восстановление докризисного уровня пока не приходится – слишком велик разрыв. В конце 2007-го-начале 2008 года кредиты считали доступными руководители 80% предприятий.

Да и потребности вложений в производство в краткосрочной перспективе у российских компаний по объективным причинам расти не смогут. Инвестиции начали падать прошлой осенью и «легли на дно» только в июле этого года, где с тех пор и остаются. По последним данным Росстата, в сентябре падение инвестиций к тому же периоду прошлого года (когда ситуация уже быстро ухудшалась) составило 19%. Согласно опросам ИЭПП, доля внедряющих что-то новое компаний упала до уровня 90-х годов прошлого века. Правительство, которое традиционно было одним из главных инвесторов (21 – 22% от общего объема вложений в предкризисные годы) и собиралось еще больше увеличить активность, тоже лишилось средств для амбициозных инфраструктурных программ.

Однако эксперты уверены: инвестиции начнут расти уже в следующем году. Хотя о докризисных темпах, скорее всего, не стоит и мечтать, также как и об инвестиционном росте экономики (двигателем ВВП будет потребление). Например, в Merrill Lynch считают, что рост инвестиций в основной капитал в следующее десятилетие в среднем будет составлять лишь 6%, что в три раза ниже уровня предкризисных лет. Но и для этих скромных (учитывая низкую базу) процентов нужно еще найти достаточные ресурсы.

После сильного падения ³, начавшегося в конце 2008 года, стало расширяться привлечение российскими корпорациями заемных средств на внутреннем и внешнем облигационных рынках. В частности, в октябре на открытых внешних рынках (еврооблигации, синдицированные кредиты) отечественному частному сектору удалось привлечь беспрецедентную с начала кризиса сумму – почти в $6 млрд. Это сопоставимо с размером выплат за тот же период по займам, привлеченным ранее. Однако доступ к заимствованиям на открытых внешних рынках остается привилегией узкого круга крупнейших заемщиков, а число сделок измеряется единицами. В течение последних трех месяцев российские компании реального сектора привлекли два синдицированных кредита: «Лукойл» - $1,2 млрд, «Татнефть» - $1,5 млрд.

Та же картина наблюдается и на внутреннем рынке, где в октябре зафиксированы успешные размещения корпоративных облигаций, например, «Мечела» (1,5 млрд рублей) и «Трансаэро» (3 млрд рублей). О планах крупных заимствований сообщали РЖД (200 млрд рублей), «Магнитогорский металлургический комбинат» (33 млрд рублей), «Вимм-Биль-Данн» (30 млрд рублей).

Узок и круг получателей банковских кредитов из средств господдержки за счет субордов ВЭБа – все те же крупные, например, сырьевые и металлургические компании, предприятия связи, и госкорпорации. Тогда как малый и средний бизнес по прежнему испытывают нехватку даже оборотных средств, не говоря уже об инвестициях.

Теоретически после многократного снижения ставки рефинансирования (сейчас - 9,5%) банки - получатели средств ВЭБа теперь должны предоставлять их максимум под 12,5% годовых ⁴. Однако, согласно данным исследования ИЭПП, в октябре малым и средним предприятиям кредиты предлагались под 19%, с увеличением размера ставка снижалась до 14-15% годовых. В целом же по отраслям ставка изменялась от 16.8% в металлургии до 18.5% в стройиндустрии и 19% в легкой промышленности.

Такой разброс вполне понятен и вполне коррелируется с уровнем банковских рисков и качеством заемщиков. Ведь именно руководители 48% предприятий легкой промышленности признались в октябре, что у них недостаточно возможностей расплачиваться с банками. А в металлургии таких практически не оказалось. Вот и получается, что некоторое ослабление финансовых ограничений на расширение производства пока не дает оснований для надежды на быстрое восстановление инвестиционной активности, а значит и преодоления кредитного сжатия.

Для роста же объема кредитов принципиально важно существенное улучшение экономических показателей и ощутимое снижение кредитного риска. Оба эти условия, по оценкам экспертов, заработают не ранее второй половины следующего года. Но даже при этом допущении потребность в кредитах будет ограничиваться слабостью потребительского и инвестиционного спроса.

В то же время тенденция наращивания «плохих долгов», хотя и несколько ослабевает, судя по данным официальной статистики, но все-таки сохраняется. По оценкам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, если исключить из расчетов кредитный портфель ВТБ ⁵, то можно говорить об увеличении объема просроченной задолженности по банковским кредитам. Без учета ВТБ и Сбербанка этот показатель вырос за сентябрь на 3,1%, в том числе по кредитам нефинансовому сектору на 3,8%. Между тем, сокращение объёмов кредитных портфелей на фоне роста просрочки формирует существенные риски банковской системы в целом.

Несмотря на стагнацию кредитования, прибыль у банковского сектора растет уже второй месяц. По словам первого зампреда ЦБ РФ Геннадия Меликьяна, без учета показателей Сбербанка на 1 ноября она составила 44 млрд рублей, увеличившись за октябрь в 2,4 раза. Причину представитель регулятора видит в снижении темпов резервирования и «частичном возврате к докризисной модели работы». В экспертном сообществе доминирует иное объяснение: прибыль растет не от основной деятельности, а за счет операций на рынке ценных бумаг. Так, по мнению аналитиков Центра развития ГУ-ВШЭ, чрезвычайно популярной в третьем квартале стала следующая схема: покупка банком ценных бумаг с фиксированной доходностью, принимаемых ЦБ РФ в обеспечение по операциям прямого РЕПО – передача в РЕПО Банку России этих бумаг по ставке более низкой, чем доходность, - покупка на полученные деньги новой «порции» ценных бумаг. На каждом «витке» такой спирали (если исключить риски разрыва фондирования) можно заработать до 3% годовых, в течение месяца можно «намотать» (если бойко поворачиваться) 8-10 таких кругов и более ⁶.

У экспертов нет единого объяснения происходящего. Одни считают, что банки просто «на всю катушку» используют возможность фактически безрискового заработка. Другие видят в этом сознательную позицию регулятора - дать заработать банкам, чтобы те были в состоянии восстановить капитал. Противоположности, как водится, сходятся – капитала в банковской системе, действительно, недостаточно. Острота проблемы особенно заметна в связи с ростом «плохих» кредитов в портфеле банков (по оценке Банка России он может достичь к концу года 13%) и динамикой просроченной задолженности.

Заметим, что уровень последней – это один из наиболее спорных вопросов. Прогноз регулятора по 2009 году – около 10% (в наихудшем сценарии при нынешних 6,4-6,5%). Цифра эта, впрочем, лукава, так как не учитывает объем уже проведенных пролонгаций и реструктуризаций «плохих» кредитов. Поэтому аналитики досчитывают объем просрочки, применяя так называемый повышающий коэффициент. Наименьшее его значение у специалистов Всемирного Банка – 1,5, наибольшее – у рейтингового агентства Moody’s – 3. Напомним, что 15% реальной просрочки – это 80% капитала банковской системы.

Как заявил в интервью «Интерфакс» глава «ВТБ-24» Михаил Задорнов, что «де-факто проблема капитализации уже существует, в том числе у банков первой двадцатки. Государство будет вынуждено так или иначе принимать решения о судьбе финансово несостоятельных банков, которые не имеют перспектив поправить свое положение. Властям при этом надо будет либо принимать решение об их банкротстве, либо продолжать меры по поддержке сектора». Следует подчеркнуть, что банковское и экспертное сообщества в настоящее время едины во мнении: умеренно-оптимистические оценки денежных властей рассчитаны, прежде всего, на «внешнее потребление», то есть сохранение спокойствия вкладчиков. На деле проблемы банковского сектора много острее и масштабнее, регуляторы могут оказаться заложниками позиций, запущенных в публичный оборот.

Можно констатировать, что путей масштабной капитализации банков пока не найдено. Обмен привилегированных акций на ОФЗ по сути остался невостребованным из-за громоздкости процедуры и роста опасений по поводу усиления госконтроля. Похоже, что Банк России и Минфин возлагают надежды лишь на подушку безопасности в виде резервов по ссудам, накопленных банками. Кроме того, создаются возможности для докапитализации за счет экономии на резервах. Как сообщили СМИ, 12 ноября ЦБ РФ на «закрытой» встрече с банкирами пообещал сохранить на первые шесть месяцев 2010 года льготы по резервированию, действующие до конца текущего года. По экспертным оценкам, этот режим уже позволил банкам в 2009 году сохранить в оперативном управлении не менее 300 млрд рублей (до 10% капитала системы в целом).

Достаточность этой меры, однако, неочевидна. Объемы кредитования не растут, полученная же прибыль для решения проблемы докапитализации малозначима. Экономия на резервировании, по-видимому, в большей степени ушла на реструктурирование ранее выданных кредитов. По оценке участников рынка, их доля в общем объеме погашения в 2009 году может составить до 80%.

Состояние банковской системы всегда производно от общеэкономического положения. Ожидания того, что российская рецессия завершится к середине 2010 года, очевидно, сдерживают ЦБ РФ и Минфин в их действиях по докапитализации банков. Начнут снижаться кредитные риски вследствие улучшения положения для заемщиков, многие проблемы, мол, решаться сами собой. Этого, естественно, нельзя исключить. Вместе с тем, столь же вероятен рост потерь у банков, хотя бы в силу неизбежной структурной модернизации реального сектора. Поэтому, «резервный» сценарий массированной докапитализации должен быть детально проработан. Это сегодня вопрос не тактики, а стратегии.

Зависимость банковской системы от качества макроэкономики наглядно проявляется и в ситуации с депозитами физических лиц. 11 ноября Агентство по страхованию вкладов опубликовало обзор по итогам третьего квартала, из которого следует, что рынок депозитов возвращается к докризисным показателям. За девять месяцев 2009 года вклады населения в банках увеличились на 13% - до 6679 млрд рублей. В АСВ прогнозируют, что в целом по итогам года их прирост составит около 20% (до 7,05-7,1 трлн рублей ⁷)

Увеличение общего объема депозитов в третьем квартале на 3,3% оказалось, впрочем, несколько ниже ожиданий Агентства (4%). Эксперты объясняют это фактором сезонности, а также тем, что часть вкладчиков могли отложить решение об открытии депозита из-за высокой волатильности валютного курса ⁸. Определенную роль сыграло и то, что клиенты банков с высоким уровнем дохода вновь обрели интерес к операциям на фондовом рынке.

Основной приток вкладов (около 85%) пришелся на 20 крупнейших банков. Лидеры здесь – «ВТБ-24», Альфа-Банк, Россельхозбанк и банк «Траст». Быстрее всего депозиты росли у тех, кто привлекал вклады по ставке выше 16% (прирост по отдельным банкам от 12,9% до 33%). К концу сентября такие ставки сохранялись у 15 банков из ТОР-100 (в том числе у ХКФ-банка и БТА – по 17%). Вместе с тем, в третьем квартале начала действовать и тенденция к снижению ставок. «Общий уровень процентных ставок, взвешенных по объему вкладов, на 1 октября 2009 года по рублевым вкладам на сумму до 100 тысяч рублей составил 11,3% годовых, а на сумму до 700 тысяч рублей – 11,4%, снизившись на 0,3 процентных пункта», - отмечается в обзоре АСВ.

При этом средние процентные ставки по вкладам до 100 тысяч рублей составляли 14,1%, для депозитов до 700 тысяч рублей – 14,4% (снижение за III квартал составило 0,2% и 0,1% соответственно), 40 банков из первой сотни ставки снизили, 50 заморозили. В АСВ считают, что снижение ставок становится существенной тенденцией для финансового рынка. Банковские аналитики также полагают: ориентир по ставкам – это уровень инфляции плюс 2-3%. Иными словами при годовой инфляции в 9% депозитная ставка в 12-12,5% - норма. Отсюда и ожидание решений банков в январе 2010 года – ставки могут снизиться еще на 0,5-0,7%.

Одновременно набирают силу и два других важных тренда: сокращение спроса на валютные вклады (их доля в третьем квартале не изменилась, оставшись на уровне 29,4%) и восстановление интереса к долгосрочным депозитам (они увеличились за квартал на 0,4% до 65,3%).

Инициатором снижения депозитных ставок по праву остается Банк России. В его письме от 28 октября, адресованном территориальным управлениям, предписывается с первого ноября 2009 года ориентироваться на новый уровень ставок: максимальное отклонение ставок по банковским депозитам от среднерыночной должно быть не более 1,5 процентных пунктов ⁹. Напомним, что среднерыночную ставку ЦБ РФ определяет как среднее значение максимальных ставок по вкладам 10 крупнейших розничных банков ¹⁰. За первую декаду ноября средняя ставка уменьшилась с 14,27% до 13,95% (соответственно предельно допустимая Банком России ставка составляет до 20 ноября 15,45%). Характерно, что банковские ставки не должны превышать эту ставку даже с учетом капитализации процентов.

Многие эксперты, справедливо отмечая, что снижение ставок – это довольно инерционный процесс, тем не менее, подчеркивают: регулятор за редкими исключениями (например, отзыв 28 октября лицензии у банка «Универсал») практически не применяет санкций к кредитным учреждениям, действующим за гранью допустимого. Видимо степень устойчивости системы в целом все еще настолько мала, что последствия любых резких движений не компенсируются потенциальными выгодами. При снижающейся инфляции банки должны сами оценить возрастающие риски дорогих пассивов.

Впрочем, сдержанность банкиров в экспертном сообществе объясняют и сохраняющимися инфляционными ожиданиями (прежде всего, в силу «бюджетного выброса») первого полугодия. Вкладчики Сбербанка, к примеру, могут попасть в отрицательную доходность по вкладам, если инфляция в годовом выражении приблизится к 12%. Вероятность такого развития событий пока мала, но она сохраняется. Большее значение для поведения вкладчиков может иметь так называемая «налоговая ловушка» (доходы от депозитов облагаются НДФЛ, если ставка по ним на 5% превышает ставку рефинансирования). При дальнейшем снижении ставки ЦБ РФ увеличиваются риски полпадания в эту 5%-ную зону. Очевидно, что «попавшие» (после истечения срока вклада) уйдут либо в другие сегменты финансового рынка (ПИФы, ценные бумаги и т.п.), либо в другие банки с более умеренными ставками. В любом случае на депозитном рынке к середине 2010 года вероятны сюрпризы. Сбербанк на этом фоне, по экспертным оценкам, выглядит вполне убедительно: если не случится инфляционного срыва, то у него серьезные шансы увеличить долю на депозитном рынке в ходе передела последнего.

Состояние национальной банковской системы, сложившееся осенью текущего года, подтверждает справедливость оценки Президента России Дмитрия Медведева, сделанной им 10 ноября в Послании Федеральному Собранию: «она находится в удовлетворительном состоянии – для кризисного, конечно, года. … Однако с точки зрения инновационного развития финансовый сектор всё ещё слаб, недостаточно капитализирован и не способен оказывать все необходимые нашим гражданам и компаниям услуги».

Банковская система, безусловно, находится «на плаву», но столь же очевидно, что в ней накапливаются существенные структурные дисбалансы. Одна из главных проблем – узость ресурсной базы и крайний дефицит долгосрочной ликвидности. При сохранении статус-кво «внутренних» денег на модернизацию явно не хватит. По оценке специалистов Банка Москвы, разделяемой экспертами Института современного развития, нехватка финансовых ресурсов на рубеже 2015-2020 годов может составить величину даже превышающую расходную часть федерального бюджета. Поэтому структурные реформы в этой сфере – важнейший приоритет модернизационной повестки. Президент РФ Дмитрий Медведев поставил четкую задачу: «Правительство должно представить план конкретных мер по совершенствованию финансовой системы. Она должна стать адекватной требованиям модернизации нашей экономики». Время пошло!

Марина Войтенко – руководитель департамента информационных программ Центра политических технологий